本文摘要：投资是一件很是有挑战性的事情，涉及方方面面，而且都在连续猛烈的变更中，我们要做的是研究那些稳定的工具。

投资是一件很是有挑战性的事情，涉及方方面面，而且都在连续猛烈的变更中，我们要做的是研究那些稳定的工具。建设一个分析框架，是投资中最重要的事情。

偷师这个世界上发生的每一样新的知识和理论都有前人的影子。要想有所突破，仅仅在想突破的谁人点发力是远远不够的，我们得先偷师前人，构建一棵完整的知识树。

这里的偷师，不仅仅是学习，还包罗复制，或者说刻意模拟，很是很是刻意的模拟。人类（或者说所有生物）很是不善于模拟，花再多的功夫，也仅仅是无限靠近原作 —— 好比你无法复刻我的字迹，甚至我自己，抄十遍咏鹅，三十只鹅，每只都形态各异，总能发现些许的差异。

然而，我们要谢谢造物主为我们提供的这种 incapable / imperfect，他让我们能够活成我们自己。如果从一个作者身上拷贝，那是剽窃；但从许多人那里拷贝，那是创新。固然，拷贝并非复制粘贴那么简朴，就像科比，迎着破晓四点钟的太阳，一遍又一遍苦练，而且不停思索：为什么这个行动要如此展开？姿势要如此角度？如何让这个行动越发适合我？于是他拷贝的不仅仅是 style，还是背后的思考历程 —— 这是内化（internalize）的一部门。模拟，拷贝，思考（问问题），内化，博观约取，厚积薄发。

之后你就拥有了你的 branch：俗语讲，一口吃不了一个大胖子。偷师的历程，不妨把它拆成一个个小的学习历程。在研究自己的‘预测’前，先得理清市场现状，好比说：主要玩家的看法、方法、念头、能量。是不是有点没意思？但在象牙塔里，不管你是诺奖教授还是大四应届生，写论文的首要环节就是文献综述。

在搞原创研究之前，至少得先明白同行：主流看法有哪些？接受度与影响力如何？以后的演进空间？……看似简朴的文献综述做欠好，'高峻上'研究的意义也凸显不了。但就是这么一件无比重要但又看似不费光阴的事，我们在投资实践中却经常乱来。刚入行时是因为方法问题，不知如何开始、或者是对自己到底在做什么而感应渺茫，但更多时候是因为：不予重视，于是懒得做。

“善骑者坠于马、善水者溺于水、善饮者醉于酒，善战者殁于杀”——《庄子 人间世》1投资人的护城河价值挖掘，确切的说是挖掘市场主流尚未意识到的价值，是投资人的能力护城河。投资要建设在对某些类型的公司价值（水平）和市场节奏（时间）的认知要强于大市并专注于此的基础上。这其中所需的功夫，远超外行想象。

中国市场中依然不乏有系统性优势的顶尖投资者。这两年曾与人有多次深入交流，常感伤他们对细节挖掘的执念和见微知着的能力，其细节潜伏工业密码，研究发现价值内核的高壁垒让外人很难模拟。2超额收益价钱，源于市场到场者的配合博弈。

一个投资人若想恒久获得高于同行的收益，其关键在于价值挖掘，即发现他人未能看到的价值。|市场的最终效果 - 主流的先前预期| ≈ 预期差而投资人与主流看法的预期差则决议了其超额收益。预期差 ≈ 超额收益如果你的看法足够准确，即：你的预期 ≈ 最终效果，此时：你的预期 - 主流预期 ≈ 超额收益在此情况下，如果你的看法与主流看法有足够大水平的背离，那么恭喜，他人避之不及的黑天鹅风险是你的朋侪。

3认知偏差超额收益的本质其实是你与公共的认知偏差：|你的看法 - 主流看法| = 认知偏差 -> 超额收益如果你能连续的在合适的时间点、不被市场噪音所动摇、做出或许率正确的、高水平价差判断。那么恭喜，股神这个名号你当之无愧。4术业有专攻不外，除了上帝以外，没人能洞察一切。

于是，专业投资人常有自己的‘一亩三分地’，专注于所擅长的细分领域。上图来自HBO着名纪录片《成为巴菲特》，巴菲特在纪录片中提到了一本对他很有启发的书《击球的科学》，用击球计谋为例子来展示他专注的投资方式。

在领域中，可凭据细分行业、资产种别、气势派头主题等举行划分。而认知气势派头又可拆分为：水平认知、时间认知水平认知：如腾讯战投这类偏重水平偏差的投资人，押注有恒久想象空间的未来明星。

只要标的牛X，并不苛求当前买入的时间点是否看起来买贵了，或是投资期间泛起的较大颠簸，发展性才是硬原理；时间认知：一些深挖工业的股票基金使用自身对工业链传导或市场逻辑的时间差判断优势，系统性地挖掘可重复的中期生意业务时机。追求高频率的高胜率，赚钱不嫌少，买得划算才是硬原理。5守正出奇再摆一个公式：P << V <

重视时机决议的价值投资和重视增长水平的发展投资本质上殊途同归，都希望以五毛的价钱买到未来价值一元的企业，两者的区别无非是企业的价值支撑泉源差别。前者的价值支撑主要来自企业现有资产、利润和现金流，更注重公司现有的价钱P是否远小于公司现在的价值V，强调对价值明白的基本功。

后者的价值支撑主要来自企业未来市场空间的高增长，强调公司的未来价值Vf是否能远大于公司现在的价值V，需有能洞悉未来的大局观。诚然，对于一个真正专业的投资者，发展性和价值性是不行割裂的。但宗旨差别的基金人，其比力优势和投资偏好也大差别。#虽然基金的建立都是为了盈利，但资金配景、客户偏好、专业领域、生长计划等因素对其投资气势派头影响很是大#通过聚焦于某一领域、某一理念，投资人能够更快的进入发展快车道。

先通过主流看法学习，再通过逆向思考盈利。6人挤人的地方不去人弃我取，逆向投资。无论是巴菲特还是索罗斯，投资领域的集大成者都具有超强的逆向思维能力。如前文所说，超额收益是相对的，来自于市场主流的‘错误’认知，即偏见：超额收益 <- 认知偏差 = |你的看法 - 主流看法|在做预测之前，得先相识市场主流看法，以及这些看法已在多大水平上反映到了价钱中。

追随市场主流看法虽然不能让你获得超额利润，但若不相识市场主流看法的合理性与不合理之处，你的预期就没有可比力的锚定物。如果不相识市场主流看法与你的认知偏差有多大，你所追求的超额利润也就无法被权衡。在‘出奇’地预测市场前，得先练好‘守正’的基本功：即能在市场混沌中迅速理清现状（包罗：主要玩家的看法、方法、念头、能量）。

7大佬的玩法那么，该如何摸清市场的主流看法，以及它们对价钱的影响呢？以股市为例 #一级市场本质上也是一样，只是到场人饰演的角色差别#许多买方大佬可单约券商投行的首席分析师，听取大卖方的市场意见。这类私下谈判并非是为了寻求投资建议，更不是为了一起品茶^_^|||那还为了什么呢？在行业体制的塑造下，卖方首席自己就在一定水平上代表了市场的主流看法。纵然他们小我私家的看法很主流，也会对主流看法很是熟悉。

通过他们可相识当前市场由哪条逻辑线所支撑 或是 在玩什么‘情感’博弈？在相识市场当前订价逻辑之后，可评估自己深度调研的结论是否另有超额收益的空间？或者投机性一点，以后自己应如何造势，才气更好的迎合当前市场的热捧或偏见？卖方首席作为市场的意见首脑，主导着市场上的主流声音，是市场的造势者。买方除了摸底卖方分析师的想法，还能向卖方反向输入看法，由其代为在市场发声 #应酬，是卖方事情的重要环节# 分析师通过在卖方同行与买方客户之间游走，不停接受及扩散新看法。嘴面上虽说要平等看待客户，但每个卖方分析师总有那么几个自己心田里更为尊敬的买方客户。

那普通人有什么措施呢？与外界互动。先输入，后输出。8先输入固然是先使用好身边的现成资源，踏踏实实输入基本知识啦。

一、阅读大量的阅读是必须的，否则就是把马云和刘强东请到你眼前，你还要傻傻的问C2C和B2C的界说是什么；研究白酒工业的时候还要问酱香型和浓香型的区别是什么，那还了得。必须先通过阅读公然资料，把基础打牢。那阅读的工具有哪些呢？[ a. 公然陈诉 ]卖方分析师写的行业陈诉一般都中规中矩，平铺直叙。

在绩效考核的压力下，许多陈诉还是由实习生代笔，顶多交给挂名分析师改一改。看卖方陈诉的利益是可以打基础，对行业有一些宏观的认识。

但缺点在于，对细节依然很模糊，实操性也差。究竟，卖方只需要看多，而买方必须得做对。

由于买方最终是买这个公司，就需要对这个公司的方方面面很相识。从商业模式，竞争力，产物，治理层，甚至要把财政模型都做的很详细。

因为如果只是对一个公司某些点相识，在股价颠簸时是不足以坚定持有的。顶尖买方的内部陈诉虽然是极好，但一般人拿不到。固然，不是说券商投行水平低，实际上许多卖方分析师都很是值得尊敬。只是卖方陈诉要着眼宏观，自然会损失细节，这也是没措施的事。

[ b. 行业媒体 ]在一切行业都将进化为咨询业的大趋势下，市面上泛起了越来越多的行业智库、专业咨询公司。在当今的自媒体潮水下，也有很是多专业的独立评论人。

他们对于基本面的相识纷歧定扎实，但经常能发现一些有意思的点，这就是很是大的价值。一个公司往往有许多点，而投资中最畏惧的是盲点。

内容的视野足够广，能给投资人带来启发。这些内容会涉及研报里看不到的工具，好比行业的底层生态、行业的潜规则等等。通常而言，对于2B媒体上的文章，负面内容的学习价值远大于正面报道。

[ c. 财政数据 ]上市公司的财政陈诉，内里会披露许多数据，由于经由审计，往往是最真实的数据。仔细掘客的话，会发现许多有意思的地方。

对财政陈诉、公然陈诉来说，一个及格的分析师必须要做的一个苦活就是‘背数据’‘找关系’，行业历年的规模和增速，几个大公司历年的收入/利润，几个代表性产物的运营情况，要滚瓜烂熟，直至成为潜意识。为啥要背？因为这是数据敏感性的要求，当看到一个新的数据的时候，如果能反映过来和影象中的数据的联系，可能就能掘客出某些事情的真相。华创证券TMT首席分析师谢晨回忆道：“在2014年，有一天我在公司楼梯口看到《刀塔传奇》的电梯广告，然后脑中闪回了腾讯14年Q2体现极为一般的手游增速，再加上360手游陈诉中的搜索占比数据，突然就意识到一个问题‘端游公司要崛起了……’”以上的推理历程，懂的人自然懂，不能迅速反映过来的人可能就与此生意业务时机绝缘。

再以茅台为例，尽职的分析师可以用’笨’措施跟踪到茅台最新的经销商数据，短期产物到底卖得如何，有什么新的变化。在掌握实时更新的工业细节数据的同时，而你又对茅台自身的价值以及整个工业链关系了如指掌，那么，对于这个公司未来偏向在那里，你的预测将更有前瞻性：你的预期 - 主流预期 ≈ 超额收益总之一句话，背数据、背行业关系，而且经常举行联系。

[ d. 专业书籍 ]大块头的书，有利益也有欠好处。利益是成体系。缺点在于有些过时。

小我私家偏好的是巨头的发展史以及非金融行业的教科书，好比筹谋、运营。随着付费内容的崛起，网上有泛起了许多大牛开办的音频&视频课程，但由于许多老师不善表达或者是准备事情没做足，口水话太多，一小时的视频内容可能就相当于10分钟的文字。这些音视课程对我的作用现在主要是安息。说句题外话，这其实也反映了内容行业的大趋势：信息密度大的内容战胜信息密度低的内容。

二、调研[ a.体验 ]要相识一个行业、一个公司，对产物的亲自体验也很是重要。[ b. 调研 ]对于初入职场的投资人，只管争多取实地调研时机，主要是和公司的董秘或者其他高管对接（海内盛行的城投债也是同理，只是对接角色变了而已）。公司董秘通常都对公司、对行业有很是好的明白，是很是好的学习时机。

除了实地调研，投资路演也应多去，这部门我放在后面几段讲。[ c. 圈子 ]向业内大神学习，混圈子也有须要。可是，需要有广泛的阅读和产物基础，和业内大神谈天，才气有对话的基础。光是厚着脸皮加上个微信，但却不知道能说什么，还不如等有一定业务基础后再去造访，留个深刻的第一印象。

更重要的事，在深入学习一个行业时，一定会遇到许多不解的困惑，带着这些经由思考后的详细问题再去与业内大神交流后，经常会有茅塞顿开的感受。资深大牛能够把’行业到底竞争的是什么’用几句话点到位，把这个行业’得什么工具得天下’弄得很明确。

好比说：高端酒是品牌，中低端是渠道。基金是人才，无差异是成本，制造业是规模。这类高度浓缩的看法，对于小白来说其实没什么用，但如果你对一个行业已经有了几百小时的深入思考和视察，业内大牛的一席话或能让正努力突破天花板的中阶从业者豁然开朗。

9再输出大佬可以拉首席们出来单练，从而强者更强。而刚入行的新人在努力学习之余又该如何更进一步呢？输出。

a. 在交互中进化交互是进化的法宝。投资研究应是一个认知交互的历程。

既然是交互，那么不仅得吸收知识，还得学会输出看法。看法输出能力是知识吸收能力的结果磨练。

否则，纵然是看了那么多书，见了那么多人和事，那也只能叫做知识体验，而非知识积累。b. 知识复利一次似懂非懂的知识体验也许会让你在单笔投资中盈利丰盛，但只有那些通过深挖know-how而沉淀下来的认知能力才气让你在恒久的知识复利赛跑中滚出一颗大雪球。

知识点只是槽点，真知才是气力。如说，近两年遇到了几个事后看来很是有预见性的投资陈诉或主题演讲，主笔的分析师私下透露他们只花了不到一小时就理出了草稿，甚至写的时候连细节数据都没有去查，全靠影象，一气呵成。这背后的功夫，经常是已往数千小时的积累。

犹如在抗战烽烟四起的西南联大，条件艰辛缺乏史料，凭借着深厚的理论功底和长年积累的影象网络，钱穆凭影象写出了《国史纲领》，陈寅格凭影象写出了《隋唐制度渊源论稿》与《唐代政治史论稿》输出看法绝对不是苦差事，而是一个把自己的思维系统化的历程，痛并快乐着，见证着自己的发展。c. 内部纪律：护城河我们投资的公司一定要有强大的竞争力，如何评估呢？我认为尺度只有一个，就是是否拥有很宽的护城河。

巴菲特说：“我们凭据‘护城河’加宽的能力以及不行攻击性作为判断一家伟大企业的主要尺度。而且我们告诉企业的治理层，我们希望企业的护城河每年都能不停加宽。”我们如何研究呢？只有那些护城河很深的公司，才气连续在没完没了的猛烈的竞争中取胜，最终成为市值很大的公司，因此，我们先找出市值最大的公司，并从中思考这些公司的护城河为什么会这么深。

能成为巨头的，一定是有强大护城河的，我对其中的一些品类谈谈我的看法。（1）护城河的深度最强的是垄断，险些都是互联网公司，两个原因，1）转移成本很是高，微信和Facebook,朋侪们都在那里，一小我私家转移没用；2）强大网络效应，例如阿里巴巴和亚马逊，买家卖家都已大量存在于这个市场里，强者恒强，相同计谋的厥后竞争对手基本就丧失了逆袭的时机。线下的公司要做到垄断很是难题。

（2）金融公司有强大的护城河，一方面谋划业务需要政府的牌照，另外，Master和Visa两大支付公司联手垄断信用卡市场，增长很是好，由此想到海内的支付宝和微信也前途无量。（3）与吃有关的公司，茅台、五粮液、适口可乐、百事可乐、麦当劳、百威啤酒、星巴克，亨氏卡夫，另有烟草和售卖食品的连锁企业等，都能成为市值很是大的公司，这个行业其实进入门槛是很低的，竞争很猛烈，可是，最顶尖的企业品牌一旦树立，会形成强大的护城河，原因是大家都很体贴自己和家人的康健，对食品品牌的信誉有很高的要求，认同一分钱一分货的原理，另外，一些传统的食品企业如酱油、白酒类企业，它们的产物口胃大家从小就已经习惯了，要改变很难，这也是一种很强的护城河。食品行业不需要太多的创新，只要连续维护自己良好的声誉，就可以财源滔滔，其中啤酒、烈性酒喝了会上瘾，这真的太好了，茅台市值一万亿是有原理的。

其实说到上瘾，腾讯的微信和游戏又何曾不是令人上瘾、欲罢不能的工具？（4）制药公司出了许多巨头，原因也是大家如果生了病，都愿意用最好的药，对药价不敏感，另一方面，新药的研发用度越来越高，乐成机率却很低，风险庞大，而且一旦研发乐成后有专利掩护，这些都组成了强大的护城河。外洋的医药连锁也能成为超级巨头，但海内还没泛起，可能和海内开设药店的进入门槛过低，专业性要求不高有关。

中国研发新药特别好的公司很少，可是中国有传统中药，而且大家都特别相信，同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等老字号价值特殊。（5）制造业公司里，美的格力的产物是白电，技术升级是比力慢的，这对公司是庞大的好事，它们几家基本已形成了垄断，顺应消费升级，未来前景仍然不错，可是做黑电的家电公司，由于技术升级太快，谋划普遍欠好。汽车方面，外洋的丰田、奥迪、疾驰一直很强，但海内的吉祥、上汽、广汽近两年生长得很好，在新技术的应用和本土化方面，优势庞大，而且电动车研究也走在国际前列，我感受是有时机变道超车的。只是汽车工业对新技术、新车型依赖太深，而这种工具变化很快，说到护城河，仍然不算太强，至少不是我最喜欢的行业。

（6）有深厚护城河的公司另有许多，如何发现呢？最好的一个测试措施是，如果产物提价了，主顾是否还会购置，不管情愿还是不情愿。这个措施简朴粗暴，但很是有效。茅台提价大家仍然抢购就是很好的案例，高端护肤品涨点价，女士们还是要买，因为要漂亮，高端奢侈品涨点价，女士们还是要买，因为要体面，孩子在学而思学奥数，一位难求，再涨妈妈们也趋之若鹜，这样的公司护城河就很深。有两种对护城河的误解，第一，优秀的品牌，或者良好的无形资产就是护城河，其实这要因品类而异，例如给小孩子吃的高端奶粉，大家只愿意选择很是优秀的品牌，对不熟悉的品牌不太愿意实验，因此这些高端奶粉的品牌就成了它们的强大的护城河，而有些品类，大家就没那么强的品牌忠诚度，哪个功效强大、哪个好用就用谁，例如电脑电视，当年品牌很是强大的方正、长城、长虹、康佳等已经一塌糊涂。

固然无论哪个行业，优秀的品牌或者好的无形资产一定会加深企业的护城河，可是，很浅的护城河纵然加深了，还是很浅。第二，优秀的治理层是护城河，其实优秀都是事后证明的，成王败寇，在一个护城河很深的企业里，平庸的治理层也能做得不错，而在护城河很浅的企业里，再优秀的治理层也无能为力。有些分析师见了公司治理层，以为特别好，就要写推荐陈诉，其实先研究这家公司的护城河有多深，再写不迟。

护城河与商业模式是什么关系？好的商业模式，我明白就是“长的坡，厚的雪”。一个公司不行能每个决议都正确，或者每个决议都是最领先的，一旦泛起失误，或者竞争对手有创新推出，护城河深的公司有时间纠正这个错误，或且通过向竞争对手学习尔后发制人，这很是重要的，公司反懦弱的能力就会很强，这样它才气走得远，也就是它的坡比力长。

而且护城河深，意味着它有提价的能力，盈利能力就会不错，也就是雪比力厚。可见长的坡和厚的雪，都和护城河有直接的关系。因此我认为明白商业模式，护城河是最重要的一个维度。

护城河的宽度要经常检验，无论看起来是何等坚如盘石，柯达被数码技术彻底打跨，IBM几十年在一些对可靠性要求极高的行业如金融业有如同上帝一般的职位，但最近十年在廉价云盘算的打击下狼狈万状，如果腾讯2011年没有推出微信，它用qq筑成的护城河可能早已民生凋敝。如果护城河宽度变窄了，要引起我们的高度警惕。d. 主动求拍砖另外，作为卖方分析师往往要写的很是完备，不仅形式很重要，另有很高的频率要求。

虽然有点像应试教育的天天交作业，任务机械又繁重，但在刚起步时简直有效，有许多专业‘老师’为你‘修正作业’，找出不足。#虽然市场效果是磨练‘能力’的唯一尺度，但有些错误很是显着，同行前辈能很快找出问题所在，能制止后生走无意义的弯路。

而且，一个真正的投资看法，跨期通常较长，纯粹通过市场的价钱反馈来培育新人也许时机成本太大#如果是在买方，许多时候只要求把自己的思考要点记载下即可。但这也带来了问题，由于缺乏严谨的输出规范性要求和数量要求（熟能生巧），买方新人经常有尚未打好基本功，就养成了自己老板的‘随性’习惯。自己心中有了一套想法，与把这些想法清晰有力地表达出来，是很是差别的。

后者对思维框架的要求很是高，而且会在输出的历程中意识到许多至关重要但又容易忽视的细节。接受‘拍砖’最乐成的的例子莫过于全球赚钱最多的对冲基金-桥水基金首创人雷·达里奥。

“我寻找最智慧的人来质疑我的看法。当我完全搞懂他们的思路后，我再选择拒绝还是接受他们的意见。年复一年的如此重复，不仅增加了我正确的几率，也让我学到了许多真谛。”——雷·达里奥10小结研究，虽然做好了能让人成就满满，但它是门需长年积累的‘苦’差事。

在'出奇'之前，先学好'守正'。能在市场混沌中迅速理清现状（包罗：主要玩家的看法、方法、念头、能量），是投资中最简朴但又显得有些无聊的基本功。急功近利的笃定自己是巴菲特二代的股民有不少，在打好基础之前就开始随性预测股市，坚信自己闭门造车出了绝世秘笈。

他们把储蓄与精神投入到市场中，经常是在浑浑噩噩的大起大落中成为’有过体验但没有积累’、’想宰割别人，但却被人宰割’的巴韭特。进化力进化力是指企业的进化能力，这在《失控与投资》里提出来的，这个研究越想越重要，原因是泛起了一批大型公司，特别大的如谷歌、亚马逊、腾讯、Facebook、阿里，小一点的如美团、小米、平安等，它们一直处于高速进化之中，不停衍生出新的商业模式，不停拓展它的界限，而且虽然体量很大了，可是增长速度仍然很快，这是人类商业史上前所未有的，传统的商业理论已经无法解释这种现象了。这些的公司都有什么配合的特点？它们的治理有什么特点？如果我们研究清楚了，会对我们明白这些公司的基本面有重大资助，固然也对我们的投资意义特殊，不要被市值一万亿美元限制了我们的想象力。这个世界其本质就是种种毗连，每一个节点的属性，都可以用毗连来形貌，脱离毗连，属性也就无从谈起。

关于用毗连如何来形貌种种属性，举几个例子。好比说我们谈论某小我私家，我们会说他是哪的人，哪个大学念书，在哪事情，和谁共事，其实都是在谈论他和这个世界的毗连。

马克思说过：“人的本质不是单小我私家所固有的抽象物，在其现实性上，它是一切社会关系的总和”，这个叙述太精炼了。投资研究一家公司，其本质也是考察这家公司和它的员工，它的上下游供应商，它的客户的关系如何，公司的本质也是社会关系的总和。

巴菲特说要投资护城河很深的公司，实质上也是指那些公司的产物和客户的关系很是牢靠。护城河本质就是毗连的强度。

一个企业失控性发展不是一件简朴的事情，它需要具备的最重要的条件是：有一项主营业务在竞争中取得显着优势的职位，并源源不停地发生强大的现金流，这样才气支持它不停开拓新的领域，而且新的领域要与原来的业务能够发生良好的协同效应，这样乐成的机率才会大。乐视是个很是失败的例子，它的主业是视频，面临腾讯视频、爱奇艺、优酷视频等的猛烈竞争，完全处于弱势，每年亏损庞大，这种情况下，盲目搞种种所谓“生态”建设，进入电视、手机、租车、电动车等多个行业，这些行业普遍高度竞争而且很是消耗现金流，而且除了电视外，大部门与原先主业的协同效果并不太好，效果就是把自己搞垮了，这是一个凄惨的教训。一个公司毗连强度越强，数量越庞大，就越能涌现出新的商业模式从而高速进化，这些公司是最有投资价值的公司。

这些具有强大毗连能力而且毗连数量庞大的公司，我起了一个名字叫做“毗连器”。一个公司很是强大而且数量庞大的毗连，是不是就一定能够进化为超级大公司呢？纷歧定，谷歌和百度都是做搜索起家，可是谷歌生长得很是好，而百度不说也罢。为什么会有这种差异，我以为主要在于治理，这么庞大的业务架构，对治理理念和能力是庞大的挑战。

腾讯马化腾对此很有感悟，他写道：“在传统机械型组织里，一个“异端”的创新，很难获得足够的资源和支持，甚至会因为与组织已往的战略、优势相冲突而被排挤”、“要想改变它，唯有构建一个新的组织型态，所以我倾向于生物型组织。那些真正有活力的生态系统，外界看起来似乎是杂乱和失控，其实是组织在自然生上进化，在寻找创新。那些所谓的失败和浪费，也是庞大系统进化历程中必须的生物多样性。”“如果一个企业已经成为生态型企业，开放协作度、进化度、冗余度、速度、需求度都比力高，创新就会从灰度空间源源不停涌出。

从这个意义上讲，创新不是原因，而是效果；创新不是源头，而是产物。企业要做的，是缔造生物型组织，拓展自己的灰度空间，让现实和未来的土壤、生态充满可能性、多样性。

这就是灰度的生存空间。”不仅互联网企业可以通过广泛毗连实现进化，传统企业也可以学习，我以为海内的平安团体锐意进取就令人印象深刻。人一到群体中，智商就严重降低，为了获得认同，个体愿意扬弃是非，用智商去换取那份让人备感宁静的归属感。格雷厄姆所说过一句话：市场短期是投票机，恒久是称重机，意思是说恒久看好公司随着业绩的发展，股价自然就会上涨，听起来似乎体贴公司基面就可以了，这句话很是有原理，可是却有一个预设的前提，就是公司的估值要保持稳定，至少不要大跌，否则，可能纵然业绩连续上涨了，股价也未必能上涨。

其实，无论是短期还是恒久，本质而言，一个公司的股价都是市场投票决议的，市场短期是投票机，恒久也是投票机，只有切合一定的条件，我们才气说它也是称重机，深刻明白这一点，我以为会让我们少走一些弯路。Ending版权声明所载内容（含图片等）泉源互联网、微信民众号等公然渠道，我们对文中看法保持中立，仅供参考、交流之目的。

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